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近日，一封自称恒天金钱欢喜司理梁亮的自白书，在网上广为流传。

着手：梁亮自白书-部分节选

据其先容，2023年6月，中植集团出现了第一次居品过期兑付。自2023年7月19日起，金钱端所关联于中植集团债权类居品募资和兑付暂停。

这次事件触及的高净值投资东谈主有15万东谈主，债权权力达2300亿，其中单个客户最大金额50多亿。

着手：梁亮自白书-部分节选

事件发生后，网上有不少东谈主嘲谑，费事让我方躲过了一劫。然而，这些祸害踩雷的客户中，又有几许东谈主还是赔上了全部身家？

在梁亮的自白书中，把这场史无先例的大型债权暴雷，称为“莫得扛过中国经济下行的压力”。我不知谈他是挑升这样说，照旧确切这样念念。

堂堂万亿中植系（累计募资数万亿），暴雷背后怎样可能这样简便？

一、帝国崛起，代价千里重

2021年底，在中植系掌舵东谈主解直锟解雇主灭一火后，笔者曾沟通过中植系的乱象。在融资端，依托于中融相信和四大金钱公司，冉冉连接造血。在投资端，染指数十家上市公司，在成本市集触角随地。

要是对中植系在成本市集的骚操作感兴趣兴趣，可参见之前的著作《掌舵东谈主徒然离世，中植系危险四伏》。

不外说真话，天然中植系静思默想掏空上市公司，但这种活动，伤害的仅仅中小股民。而关于中植系背后这些高净值客户来说，其利益并莫得受损。违反，在某种进程上，高净值客户与中植系反而利益和解（毕竟，中植系成心可图，才有高额利息给到客户）。

那么，这些高净值客户的钱，为何也没了？

在回复这个问题之前，先给寰球恢弘先容一下中植集团。

凭据公开贵寓知道，中植集团建树于1995年，是中国朝上的大型资产惩处公司。经过20多年的发展，现已酿成“实业+金融”双主业花样。

在实业板块，中植集团控股十家上市公司和独角兽栽植平台，况且涉足动力资源板块，已探明煤炭资源储量45亿吨，金属和非金属矿渊博寰宇十二个省份，矿床潜在价值1200多亿元。

在金融板块，中植集团控股或参股六家合手牌金融机构，隐敝相信、基金、保障、期货、典当种种派司；控股或参股五家资产惩处公司；四家金钱惩处公司。

着手：中植集团官网

另外，在参加金融界限的同期，中植集团还效用投资基础法度开垦，鼎力发展房地产开发业务。早在2003年，其房地产业务便已渊博北京、上海、哈尔滨等多个城市；同庚投资开垦焦温高速公路，首创了民营企业投资高速公路的先河。

那么，第二个问题来了，你以为中植集团，哪来这样多资金，搞出这样多资产？单纯依靠实业造血，可能吗？

况且，以上还仅仅挂在官网上，公开看得见的。

笔者曾在博迁新材2019年递交的招股书（文告稿）中看到过，中植集团的解雇主，彼时已达到平直或辗转为止的企业就有29家，合手股超5%的上市公司达24家。除此以外，不知是否还有其他代合手资产，更不知除企业股权外，还有几许其他类别资产。

那么解雇主的钱又是哪来的？确切是从我方兜里真金白银掏出来的吗？

着手：博迁新材2019年招股书（文告稿）

请谨防，这里笔者并不是念念去评判还是离世的解雇主的功过，仅仅要是把中植集团、解雇主、以及其他咱们还莫得发现的关联方当成一个举座，那么这个帝国发展于今，其背后，到底需要几许资金撑合手？资金从哪来的？

再结合咱们抛出的第一个问题，高净值客户的钱，怎样没了？

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把这两个问题放在一谈，不知寰球有何念念法？

二、借新还旧，庞氏骗局

综上来看，中植集团只怕从一运行就触及了一个严重问题——自融。平庸点讲，便是募来的钱，至少有部分，被我方用了。

中植集团体系内（控股或参股），有六家合手牌金融机构，还有四大金钱惩处公司。对中植来讲，募资不难。但问题是，自融一向被监管明令圮绝，中植如何能齐全？

1►监管之下，暗箱操作

频繁，相信、基金等合手牌金融机构齐会受到严格监管。比如基金居品，建树需要到基协备案，资金也需要有专门机构托管。但即便如斯，谁又能保证资金不被挪用？

早在2018年，恒天金钱代销的基岩“东方价值一号”、“五号”两只基金就发生过踩雷事件，这两只基金的托管机构照旧国泰君安。但临了却被曝出，原来应投资B站的资金被挪用，甚至基金净值巨亏仅剩三成。

2021年，恒天金钱又被曝出，其代销的旗下资管平台主动惩处的嘉金、嘉星系列居品暴雷。笔者曾沟通过，单从嘉星居品交游结构来看，资金最终会投向云策画、智能装备等前沿的行业，同期，上市公司天马股份（002122）作念劣后。投资一朝发生耗损，会优先偿还嘉星。

这样的居品结构，成功通过了刊行。但本色上，劣后资金根柢就莫得到位，募来的资金反而成了天马股份原实控东谈主徐茂栋，进行成本游戏的撑合手。

在这过程中，总成心益关联方串通一气。纵有监管，新2手机网址但奈何上有策略，下有对策。

2►借谈金交所，绕开强监管

不外至少，合手牌金融机构刊行居品，照旧要给与强监管的。与之比较，借谈金交所，绕开强监管，才是灰色操作的主力军。

金交所是省级政府部门、金融办审批通过的，进行区域性金融资产交游的平台。其交游历程大体如下：

融资方也便是资产悉数方，向金交所建议入会苦求；

金交所对企业禀赋进行审核，决定是否准入并给出一定的融资额度；

入会后，融资方将拟转让资产在金交所登记备案，挂牌转让；

不过就在球迷认为国米和AC米兰会在休赛期对阵容进行升级补强之际，两支球队却陷入到了不同的处境当中，新东家红鸟资本完全把红黑军团当成了摇钱树，在解雇了一心想要加大投入提升球队竞争力的马尔蒂尼之后，又把未来队长的不二人选托纳利卖给了英超豪门纽卡斯尔联队，反观蓝黑军团则在有条不紊增强球队战斗力，根据足球名记罗马诺的消息，国际米兰一夜完成两笔重磅签约，切尔西老将阿斯皮利奎塔和门兴锋霸小图拉姆将驰援球队，其中AC米兰一度领跑小图拉姆争夺战，国米这一手可以说是一箭双雕，既让自身实力大幅提升，也打击了AC米兰！

拟认购的投资者凭据金交所发布信息，办理入会，进行居品认购；

居品到期后，融资方回购资产，还本付息。

表面上，这种花样底层资产澄澈。但在实操过程中，却经常沦为了融资方的资金池。

举个最简便的例子，假如我有一笔烂账已笃定无法收回，但独一我承诺到期高价买回，就不错借助金交所这个平台，把这笔资产卖出去。

这样站在投资东谈主的角度来看，其实便是买了一笔到期还本付息的固收居品。至于资金本色去了那里，投资东谈主不知谈，也无须管。

但问题是，底层资产本就莫得变现价值，到期拿什么偿还投资东谈主？很简便，底层资产收追溯之后，接着卖出去，借新还旧。不外并非1:1隐敝，因为每一笔借钱背后，还要承担高额的利息成本，况且这个缺口一定会越滚越大。

但对融资方来讲，套用这种神色，便不错冉冉连接的吸纳外部资金。而金交所则沦为了募资通谈，且募来的资金行止不解。

旷日遥远，融资方盘子有多大，留住的穴洞只怕就有多大。靠借新还旧撑合手，投资东谈主早就掉进了庞氏骗局的罗网。

三、监管趋紧，直击命门

风险重复下，金交所也引起了监管层的谨防。自2018年后，金交所渐渐迎来了强监管期间。

2020年底，算帐整顿种种交游地方部际联席会议第五次会议在北京召开。会议条目，严格落实金交所不得向个东谈主销售居品、不得跨区域展业的底线条目。

不得向个东谈主销售，这一条，直击命门。

着手：证监会网站

不外，跟着监管收紧，反倒催生出了一条新产业，俗称，伪金交所。

凭据证券时报统计，2018年-2021年9月，寰宇至少出现了76家伪金交所。这些企业称呼中，基本齐会出现“资产”“交游”“登记”“备案”等关节字眼。观点范围主要为提供金融资产登记、备案、结算等办事。

凭借这样的观点范围，这些伪金交所冠冕堂皇的充任了昔日金交所的通谈脚色。

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而中植系旗下，新湖金钱、大唐金钱、恒天金钱这三大金钱公司，齐期骗了这个新的地下融资通谈，且这类居品在公司总资产范围中占比高达30%-40%，触及金额上千亿元。

着手：证券时报2021年9月

伪金交所的出生，为中植系续了几年的命。不然金交所通谈被堵，中植系的庞氏骗局早就转不动了。

然而，这种活动，终究见不得光。

2021年9月，证券时报揭示了伪金交所乱象。到2022年6月，76家伪金交所中，已有46家被整治，清整过半。

着手：证券时报

回偏执来看，监管趋紧，其实成了中植系暴雷的导火索。但若莫得这迟来的监管，栽进去的东谈主只会越来越多。

四、昨日之因，本日之果

梁亮在自白书中说，“疫情三年，中国经济阻挡下行，基于对悉数投资东谈主精致的前提，中植企业集团主动压降召募范围……由于资产端大齐应收款没能实时到位，进而导致流动性缺口”。

着手：梁亮自白书-部分节选

如今，你还这样认为吗？

大略，中植系收不回的应收款中，确有部分投向了疲软的房地产、投向了观点不善的企业。但若仅如斯，投资有风险，投资东谈主本就应该风险自担。但问题是，中植系的居品，究竟有几许底层资产是澄澈的？有几许资金投向是真确的？

中植系种的昨日因，终究走向了本日果。欠投资东谈主的嘱咐，不是一句经济下行，就能揭往日的。

复盘中植系，这不仅是一个民营金控集团的险棋，更是一个期间的缩影。阿谁也曾高杠杆下的中国经济，谁该精致？

注：本文不组成任何投资建议。股市有风险，入市需严慎。莫得生意就莫得伤害。